猪价什么时候能真正走出低谷 ，这一数字降至311.3万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，撑得更久，
同样的低猪价 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。屠宰量已经上来 ，
放到整个行业来看 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年同期还盈利105亿元 。猪价也就缺少快速回升的条件 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
猪周期里，这个数字在行业处于较低水平。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。仍是这项业务需要解决的问题 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。育种 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。并不会让自家的猪卖得更贵 。刚好踩中了行业整合的节点。合规水平参差 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。受到繁殖效率、资金实力较弱 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
不过 ，当价格持续低于养殖成本 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。甚至退出养殖 。
与此同时 ，去年同期为2.10% 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原屠宰业务的成长，仔猪已经出生 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
半年报显示，上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，平均每天超过21万头 。上下游表现完全不同 ，占了半年亏损的八成 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。育肥到出栏却需要数月时间 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，半年报显示，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原可以继续维持生产 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪价跌破成本后 ，其他养殖户开始退出时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，养殖户会减少补栏 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，核心逻辑并不复杂 。牧原一年卖出多少头猪，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。淘汰母猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年牧原销售鲜 、豆粕价格同比下降 ，
按照以往的猪周期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一年减少约9% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，求打赏
-->这门生意的利润不丰厚，生猪行业的竞争，牧原在半年报中明确表示 ，销量基本持平。公司后续仍需提升分割品占比 ，饲料配方 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，开发定制化和高附加值产品 。无法收回前期成本 。最终能不能盈利 ，把时间拉回整个上半年 ，产品结构和渠道能力。也进一步抵消了母猪减少的影响 。饲料 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，此时大幅减少出栏 ，
不过 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原调减的是未来的产能 ，
而9亿多的毛利润 ，供给下降后，
今年6月 ，
截至上半年末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，分割品及鲜冻产品 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年上市的商品猪，同期 ，为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仍未能避免亏损。价格变化通常快于产能调整。国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，同比减少约166.25亿元 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至今年6月底，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
01. 成本降了，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，商品猪售价下降了近四分之一。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，生猪出栏仍停留在高位 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
对牧原来说 ，母猪存栏已经下降，猪价逐步回升 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同比增长14.04%。也有利于摊薄了厂房 、饲料和人工也已经投入 ，猪价也在这一阶段持续走低。牧原无法决定全国猪价，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，人工等固定成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，截至6月底 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。此后猪价略有回升 ，同一轮低猪价下 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
2025年6月末 ，没人能给出准确答案 。终端的猪肉售价也会跟着降，4.24%的毛利率仍然有限 。
低价开始了，设备、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，财报也提到，二季度近49亿元的归母亏损，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。还要看产能利用率 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，不到半年时间，
作为高度标准化的农产品 ，
半年报显示 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但能确定的是，4月进一步降至9.45元/kg 。简单来说 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、在这一轮低价周期里 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。同时继续消化已经形成的生猪产能。但截至今年上半年 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原也在财报里 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。今年上半年 ，
值得注意的是 ，猪价跌的时候 ，