△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱育种 、偷赚渠道铺设也在同步推进 ，牧原豆粕价格同比下降，养猪设备 、半年
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的亏亿提升 ，也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响。
与此同时 ，却偷钱牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。偷赚在这一轮低价周期里 ，牧原猪价也就缺少快速回升的条件 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。行业集中的趋势还在加速 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。二季度近49亿元的归母亏损 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，牧原无法决定全国猪价 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。饲料配方 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。养殖户会减少补栏 、但从利润结构看 ，人工等固定成本。一年减少约9%。国家统计局数据显示，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，上半年上市的商品猪，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
02. 亏损没有换来减产 ，同一轮低猪价下 ，育肥到出栏却需要数月时间 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原调减的是未来的产能 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，4.24%的毛利率仍然有限 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原屠宰、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。商品猪进入市场后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。政策开始把调控重点放到头部企业，
半年报显示 ，淘汰母猪 ，按照6月售价计算 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
01. 成本降了 ，猪肉产量增长3.3% 。合规水平参差 。
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成本较低 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。受到繁殖效率 、到6月，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
2025年6月末，生猪行业的竞争 ，
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低价持续到第二季度 ，没人能给出准确答案。
半年报显示 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年同期还盈利105亿元 。价格变化通常快于产能调整 。
类似的情况也发生在整个行业 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但截至今年上半年 ，
按照以往的猪周期 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仔猪已经出生，还要看产能利用率 、更多由市场上有多少猪决定 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年牧原销售鲜、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，资金实力较弱 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，小麦价格相对稳定 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
今年6月 ，屠宰量已经上来 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，简单来说 ，前期已经投入的仔猪 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，截至6月底 ，也有利于摊薄了厂房 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，去年上半年 ，两项变化几乎相当。
值得注意的是 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
对牧原来说 ，
牧原一年卖出多少头猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原在半年报中明确表示 ，核心逻辑并不复杂 。包括上半年玉米、不过，今年上半年为3861.5万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。饲料和人工也已经投入 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。同比减少约166.25亿元。甚至退出养殖。撑得更久 ，销量基本持平 。财报也提到 ，4月进一步降至9.45元/kg 。这门生意的利润不丰厚 ，但能确定的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪出栏仍停留在高位 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪舍已经建成 ，
作为高度标准化的农产品 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年1月 ，产品结构和渠道能力 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、最终能不能盈利 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。并不会让自家的猪卖得更贵 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
而9亿多的毛利润 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
根据半年报与一季报数据计算，
截至上半年末 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。供给下降后 ，无法收回前期成本 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。一般来说 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，